比特币近六年整体走出一轮完整牛熊叠加机构增量牛市的复合上涨趋势，区间最低6500美元、最高126198美元，周期最大涨幅接近1840%，即便经历两轮深度熊市回撤，长期持有收益依旧远超传统金融资产，上涨节奏清晰划分为放水牛市、加息熊市、ETF减半双驱动超级牛市、高位震荡消化四个阶段，每一段涨幅都对应明确的流动性、供需与资金面逻辑。
2020年末至2021年末是本轮周期第一轮主升浪，也是散户认知最深刻的上涨阶段，2020年3月疫情流动性危机下比特币跌至6500美元底部，全球央行同步宽松释放海量美元流动性，叠加第三次比特币减半带来的供给收缩，价格从年末28900美元持续走高，2021年11月触及68964美元阶段性历史高点，单轮牛市涨幅超960%。这一轮上涨核心驱动力是散户资金、上市公司囤币与宽松货币政策，MicroStrategy持续大额加仓、特斯拉短暂配置比特币进一步放大市场热度，链上超过95%流通筹码处于盈利状态，市场进入极致亢奋阶段，不过2021年年中市场已经出现分化，中美监管收紧、通胀抬头开始提前透支后续上涨空间，年末高点出现后上涨动能快速衰竭，为次年暴跌埋下伏笔。
2022年全年比特币走出深度回调行情，打断持续两年的上涨趋势，形成近六年唯一完整熊市，美联储开启三十年来最激进加息周期抑制高通胀，美元流动性持续收紧，叠加Terra稳定币崩盘、FTX头部交易所暴雷两大行业黑天鹅，市场恐慌情绪集中释放，2022年11月比特币最低下探15599美元，从前期高点最大回撤幅度77%。2023年全年则是缓慢修复筑底的震荡上涨阶段，加息节奏放缓、市场利空逐步出清，机构资金开始分批逢低布局，全年价格从年初16000美元区间稳步上行，年末站稳42000美元关口，全年涨幅155%，这一年没有爆发式拉升，属于典型的筹码交换行情，散户割肉筹码持续转移至长期机构持仓地址，链上长期持有者持仓占比持续提升，为2024、2025年的超级上涨积蓄充足底部筹码。
2024至2025年是近六年涨幅力度最强、增量资金规模最大的上涨周期，两大核心利好共振彻底重塑市场结构，2024年1月美国SEC正式批准现货比特币ETF，传统华尔街合规资金获得标准化入场渠道，单日数十亿资金持续净流入市场，同年4月比特币完成第四次区块奖励减半，挖矿产出直接减半进一步收紧长期供给，双重利好推动价格持续单边上行，2024年末价格上涨至93369美元，年度涨幅121%；2025年行情延续多头趋势，ETF持仓总规模突破万亿关口，全球企业国库配置比特币案例持续增加，10月比特币刷新历史新高至126198美元，从2023年年末低点计算，这两年累计涨幅接近200%。和前几轮牛市不同，本轮上涨主导资金从散户转为银行、资管、上市公司等合规机构，行情持续时间更长、高位震荡韧性更强，但市场体量同步扩张，同等资金撬动的涨幅倍数相较前三轮减半牛市明显收窄。
进入2026年后，比特币结束两年单边上涨进入高位消化区间，整体呈现冲高回落、宽幅震荡的弱调整走势，年初触及阶段高点后，ETF月度资金流入规模大幅下滑，全球贸易关税冲突加剧宏观风险，风险资产集体承压，比特币从126198美元高点持续回撤，上半年最低下探58000美元，最大回撤超52%，7月价格稳定在63000至65000美元区间波动。从长期趋势维度判断，此次调整属于超级牛市后的正常估值消化，并未破坏近六年整体上行通道，链上长期持仓地址没有出现大规模抛售行为，机构现货ETF持续保持净买入状态，市场共识依旧认可减半周期与机构增量带来的长期上涨逻辑，短期震荡不会改变多年形成的向上大趋势，只是上涨节奏由单边拉升切换为区间磨底。
