以太坊上一轮完整牛市主要集中在2020年末至2021年，行情顶点落在2021年11月，这也是以太坊发展史上力度最强、生态驱动最充分的一轮超级牛市。很多新手会把2017年ICO牛市拿来对比，但2017更多是早期代币发行带动的行情，而2021这一轮是真实链上应用爆发带来的周期行情，不管是链上活跃度、资金体量还是市场参与广度，都明显高于此前周期，也是绝大多数币圈投资者亲身经历的上一轮大牛市。
这一轮牛市并非单边直线上涨，有着清晰的铺垫和分段走势。行情的蓄力阶段始于2020年DeFi夏天，信标链上线带来权益证明转型预期，大量资金涌入各类去中心化借贷、交易协议，ETH作为网络gas燃料需求持续抬升，价格从低位逐步抬升至年末700美元附近，完成牛市底部的蓄力。进入2021年之后，行情分两波主升，上半年5月份以太坊曾经冲高接近4000美元，出现第一次阶段高点，随后市场出现大幅回调，不少投资者误以为牛市就此结束，经过短暂震荡洗盘之后，下半年再度开启拉升，在11月10日前后触及4870‑4890美元区间的周期顶峰，不同交易平台报价存在小幅差异。
驱动本轮以太坊牛市的核心来自生态、技术、宏观流动性三重共振。DeFi赛道持续繁荣，大量协议部署在以太坊主网，锁仓规模快速扩张，用户质押、流动性挖矿持续消耗市场流通筹码；紧接着NFT赛道全面出圈，加密艺术品、头像类藏品批量爆发，铸造、交易全部依托以太坊网络，链上gas费用时常居高不下，直观反映网络的真实使用热度。同年8月伦敦硬分叉落地，EIP‑1559手续费销毁机制正式生效，市场形成ETH具备通缩潜力的叙事，叠加以太坊向PoS合并升级的远期预期，进一步放大市场看多情绪，同时传统机构资金开始加大对以太坊资产的配置，为行情提供增量资金支撑。
牛市的终结同样有明确信号，2021年11月创出高点之后，市场环境快速发生转向。海外释放货币政策收紧信号，加息预期开始压制风险资产整体估值，加密市场整体流动性逐步收缩，山寨板块率先出现大面积退潮。以太坊虽然作为公链龙头韧性更强，但也难以脱离大环境，高点之后开启持续回落，随着2022年宏观环境进一步恶化，行情正式转入熊市周期。复盘这一轮周期可以看到，以太坊牛市不只是单纯资金炒作，链上真实需求是行情上行的底层基础，而宏观流动性收紧，则是压垮牛市的外部关键因素，这些历史细节，也成为现在很多交易者复盘周期的重要参考。
