比特币短期维持震荡磨底、小幅探底后迎来阶段性技术性反弹，中长期在筹码集中、减半供需优化支撑下震荡走高，年内整体呈现先抑后扬的运行格局，短期支撑锚定64000-65700美元区间，反弹第一阻力落在71000-76000美元，大周期底部窗口集中在四季度末期。
现阶段价格处在高位回落的深度修正阶段，年内价格整体回落超23%，近期盘中最低下探至65700美元，创下2月以来阶段新低，日线技术指标进入深度超卖区间，RSI数值回落至低位，超跌带来技术性修复需求。盘面承压核心来自美国通胀数据超预期抬升，核心PCE数据高于美联储2%调控目标，市场推迟降息预期、美债收益率走强，无息属性的比特币遭遇机构资金阶段性撤离，美国现货ETF连续多日出现净赎回，头部基金成为主要流出标的，叠加地缘避险带来全市场风险偏好收缩，合约市场多头集中爆仓进一步放大短期抛压。不过恐慌贪婪指数持续处在极度恐慌区间时，往往短线做空动能逐步衰竭，存量空头获利了结容易催生脉冲式反弹，短线行情大概率在关键支撑附近反复拉锯，不会出现单边连续暴跌行情。
链上筹码数据是决定中长期走势的核心基本面，当前交易所比特币储备持续走低，现货市场可流通抛售筹码降至多年低位，场外持续出现提币囤币行情，近段时间长线持仓群体出现分化，部分高位成本在9万美元上方的持仓资金被动割肉离场，这类筹码出清是熊市末期标志性信号，筹码从短期投机散户逐步向低位埋伏的巨鲸地址转移，千枚以上持仓的巨鲸地址数量稳步抬升，超级大户持续在下跌过程中分批吸筹。2024年比特币第四次区块减半落地后，区块奖励缩减至3.125枚，矿工产出增量大幅下滑，一季度矿工集中抛售周期已经结束，全网哈希率维持历史高位，矿工后续被动砸盘的空间被大幅压缩，从供需端锁定价格中长期下行空间，历史四轮减半周期规律显示，减半后牛市回调底部逐步抬升，本轮从12.6万美元历史高点回撤属于牛市中的深度回调，并非大级别熊市开启。
宏观政策拐点将成为下半年扭转行情的关键变量，当前市场完全计价美联储年内难降息的悲观预期，一旦后续美国通胀数据环比回落，美联储释放宽松信号，美元指数走弱会直接带动机构资金回流现货ETF，此前撤离的贝莱德、高盛等大型资管机构有望重新开启定投加仓。另外全球稳定币总市值自5月中下旬稳步抬升，场外闲置资金持续积攒，稳定币增量是加密市场增量资金的先行指标，随着宏观利空逐步落地，积攒的场外资金会择机入场抄底，成为助推比特币中期上行的增量动力。从时间周期测算，本轮自2025年10月历史高点开启的调整行情，大概率在2026年四季度完成底部构筑，随后开启新一轮上行行情。
